公司是優質板上連接器供給商

公司是優質的板上連接器產品供給商。產品主要應用于通訊、新能源汽車范疇，其他工 業范疇如城市軌道交通、電力設備、醫療等亦有所規劃。

板上連接器是電子系統設備之間電流或光信號等傳輸與交流的電子部件。依照傳輸 的介質不同，板上連接器能夠分為電銜接器、微波銜接器、光銜接器和流體銜接器。

從產業鏈來看，板上連接器上游主要為各類原資料，下游為各大應用范疇。上游包 括金屬資料、塑膠資料、同軸線纜等原資料；下游掩蓋汽車、通訊、計算機、 軍事、工業等多范疇。

公司主要定位于光/電銜接器，主要應用于通訊、新能源汽車范疇：

通訊范疇：

公司的產品主要有微波射頻銜接器、低頻電銜接器、光纖銜接器、高速銜接器 以及防務銜接器，主要應于通訊銜接系統中的通訊基站的天饋局部（4G 中 RRU 及天線/5G 中 AAU 或 MMU）。

新能源汽車范疇： 公司新能源汽車板上連接器產品主要包括高壓板上連接器、高壓線束總成、PDU/BDU （電源分配單元總成）、MSD（手動維護開關）、充電接口/充電槍座、銅排及 疊層母排、信號類銜接器產品等，主要為純電動、混合動力整車及其電機、動 力電池和電控系統的配套產品。

公司產品亦普遍運用于其它范疇，如于城市軌道交通、電力設備、醫療等行業， 主要包括重載板上連接器、車鉤板上連接器、M 系列板上連接器等。

公司可給客戶提供完好的板上連接器系統計劃：

公司提供包括器件、組件、模塊在內的完好板上連接器系統處理計劃。其中，板上連接器 器件是電子系統設備之間電流或信號傳輸與交流的電子部件。板上連接器組件是將 板上連接器與相應的電纜（包括光纖光纜、電線電纜、微波同軸電纜等）整合為相 應的電路回路，完成電子設備之間信號銜接與傳輸的組件。板上連接器模塊是將電 子器件匯合組裝成模塊的產品，通常需求將板上連接器、印制線路板、維護密封裝 置、鈑金構造件、繼電器等組裝成模塊。

公司客戶如下所示：

新能源車主要的客戶等零配件廠。

2020 年，，新能源汽車范疇加速開展，業務占比將逐漸增大。

（1）通訊范疇： 公司已勝利取得各個通訊系統制造商的一級供給商資質。

公司當前產品主要為基站板對板射頻銜接器，競爭對手通訊銜接器范疇產品還 包括數據中心、終端等應用。

（2）新能源汽車：公司主要客戶包括涵蓋整車廠以及零配件商。

公司當前產品主要為高壓板上連接器，競爭對手汽車范疇產品還包括低 壓板上連接器、高速板上連接器等。

募投加碼高性能精細板上連接器，助力打破產能瓶頸。公司 IPO 投資項目主要為 高性能精細板上連接器產業化項目和補充活動資金。經過 IPO 項目的施行，公司將 進一步加強板上連接器產能，新增年產 1900 萬套通訊銜接器及 160 萬套新能源汽 車銜接器，助力公司打破產能瓶頸，進步綜合供給才能和效勞才能，滿足下游 通訊行業及汽車行業日益增長的市場需求。

2、板上連接器市場寬廣，通訊+新能源汽車是優質賽道

板上連接器作為根底元件，全球市場達千億級別，且仍堅持增長態勢。據數據，全球銜接器市場范圍已從 2011 年的 489 億美圓增長 至 2020 年的 627 億美圓，估計 2023 年全球銜接器市場范圍將會超越 900 億 美圓。其中，我國銜接器市場不斷堅持高速增長，2011 年我國板上連接器市場規 模為 112.96 億美圓，到 2019 年增至 194.77 億美圓，年復合增長率達 7.05%， 顯著高于全球同期增速。

從下游市場來看，汽車與通訊是[敏感詞]的兩個應用范疇。板上連接器現已普遍應用于 汽車、通訊、計算機等消費電子、工業、交通等范疇，其中，據數據，汽車與通訊范疇是中心的兩大下游市場，占比分別到達 22%和 21%。目前，在新能源汽車與 5G 建立的驅動下，兩大中心應用市場需 求均有明顯提振，驅動板上連接器市場增長。

新能源汽車：浸透加速驅動高壓板上連接器市場快速增長

汽車板上連接器是銜接器[敏感詞]大應用范疇。據數據， 2019 年，全球汽車銜接器的市場范圍增長到 152.10 億美圓，2014-2019 年年 均復合增長率為 5.33%，高于同期全球銜接器總市場范圍的增速。同期，受益 于國內汽車產業的蓬勃開展，國內汽車銜接器市場 CAGR 到達 9.12%，2019年市場范圍超 30 億元。瞻望將來，據預測，2025 年全球及國內汽車銜接器市場范圍可分別到達 194.52 億美圓及 44.68 億美圓。

主要的車用板上連接器包括低壓板上連接器、高壓板上連接器與高速板上連接器，其中低壓板上連接器主要用于傳統燃油車，而汽車電動化、智能網聯化的趨向分別催生出高壓連 接器和高速板上連接器需求。新能源車與傳統燃油車相比，在電池驅動下，工作電 壓躍升至 300V-600V，催生高壓板上連接器需求。汽車智能網聯化又需求新增車載 攝像頭/車載雷達等傳感器、4G/5G/V2X 等通訊模塊、ADAS 控制模塊等，這 些模塊之間數據傳輸量最多可達數 10Gpbs，催生高速板上連接器需求。

低壓板上連接器規范化水平高。傳統燃油車的設計制造較為成熟，對板上連接器采用標 準根底件為主，因而低壓板上連接器規范化水平較高。而新能源車高壓板上連接器呈現 明顯的定制化特征。其一是模塊化的趨向帶來的定制化需求，以群眾為例，大 眾 MEB 平臺停止模塊整合，分離本身布置需求定制化高壓板上連接器。將來模塊化趨向背景下，高壓板上連接器可能從原來肩負銜接眾多分散的高壓單元，逐漸往 電池 DC/DC 和多合一電控聚焦，定制化屬性進一步凸顯。其二在新開展的領 域，如換電形式中，定制化的計劃也占領主流。

高壓板上連接器：受益新能源車浸透加速，2025 年國內市場有望破百億

目前，主要的車用板上連接器產品為高壓板上連接器，不時受益新能源汽車浸透 加速。據中汽協數據，2020 年，國內新能源汽車（含乘用車和商用車）銷量 到達 136.7 萬輛，浸透率約 5.4%；2021 年 1-8 月國內新能源汽車銷量約 179.9 萬輛，浸透率到達 10.9%。全球來看，2020 年全球新能 源汽車銷量達 312 萬輛，同比+41%，維持高增，另據預測，2025 年全球新能源車銷量有望到達 1800 萬輛。

因而，新能源車高壓板上連接器空間寬廣，我們預測 2025 年國內市場范圍可打破 百億元（不含換電銜接器）。我們基于以下假定對新能源車高壓板上連接器市場空 間停止預測：

（1） 乘用車方面，據乘聯會秘書長預測，2021 年新能源浸透率到達 13%，2025 年新能源乘用車浸透率有望超越 25%；

（2） 商用車方面，根據歷史數據，國內商用車銷量復合增長接近同期 GDP 增長，因而以 IMF 對中國真實 GDP 的預測增長率為根據測算國內商用車銷量， 估計 2025 年商用車銷量約 684 萬輛。另據預測，2030 年國內新能 源商用車浸透率有望到達 20%，以此估量 2025 年國內新能源商用車浸透率約 10.4%；

（3）目前，新能源乘用車高壓板上連接器的單車價值約 1000-1500 元左右，新能 源商用車高壓板上連接器的單車價值在 1500 元以上。

換電板上連接器：引領高壓板上連接器市場新需求

換電板上連接器屬于新能源汽車高壓板上連接器的一種。在新能源汽車換電形式的應用 上，換電板上連接器是電池包獨一的電接口，需求同時提供高壓、低壓、通訊及接 地的混裝銜接。換電板上連接器與其他高壓板上連接器無替代關系，一臺支持換電形式 的新能源汽車除其他高壓板上連接器外，需求另配備配套的換電板上連接器產品。

換電形式主要經過集中型充電站對大量電池停止集中存儲、集中充電、統一配 送，再于電池配送站內對電動車提供電池改換效勞。按換電方式，換電形式可 主要分為整包換電（底盤）和分包換電（底盤側方和引擎蓋或后備箱）。換電 形式具有快速補能、降低購車本錢、延長電池運用壽命、降低充電本錢、降低 電網負荷等優勢。

隨著政策支持，換電形式的推行應用為換電板上連接器的運用發明條件。2020 年 以來，換電形式的利好政策不時推出，例如 2021 年，政府工作報告提及“增 加充電樁、換電站等設備”等表述，增強新能源汽車根底配套設備建立。政策 松綁下，換電形式有望加速推行，而作為電池包獨一電接口的換電板上連接器有望 迎來需求迸發。

不過換電形式推行面臨一些限制要素，如需求電池規格相對分歧、需求車輛品 牌相對集中、需求配套規劃換電站等，因而估計其將來適用場景將較為集中， 主要包括出租/網約車以及重卡市場，而私家車市場仍有待培育：

（1）出租/網約車市場：目前國內有多處換電模 式的出租車投入市場。

久遠來看，出租/網約車市場有望成為換電形式的主力軍。出租/網約車輛具有 高頻、快速補電的需求，而換電形式能夠完成 3-5 分鐘左右的極速換電，可以 提升車輛營運效率。

（2）換電重卡在 2021 年迎來需求迸發，據汽車總站網統計，2021 年上半年 新能源重卡實踐銷售 1732 輛，其中換電重卡實踐銷售 381 輛，占領新能源重 卡 22%的比重，而從訂單角度，2021 上半年換電重卡簽約訂單過萬輛。

基于上述三大場景，我們對換電板上連接器的市場空間停止測算，估計 2025 年國 內市場空間可達 16.9 億元：

（1）據交通運輸部數據，近年來全國巡游出租車數量較為穩定，約 140 萬輛； 網約車市場亦較為飽和，截至 2021 年 8 月 31 日，全國網約車駕駛員證共發 放 352.6 萬張。假定 2025 年出租車數量 140.6 萬輛，網約車數量 400 萬輛， 新能源車浸透率參考乘用車浸透率（25%），其中換電形式浸透率到達 30%。

（2）重卡市場方面，據數據，隨補貼衰退，2020 年電動重卡產量為 2643 輛，另據預測，2024 年全國電動重卡數量將到達 42 萬輛。基于此， 假定 2025 年國內重卡產量 170 萬輛，新能源浸透率到達 30%，其中換電形式 浸透率約 25%。

（3）乘用車目前單車價值量約 1200 元，遠期 1000 元；重卡目前單車價值量 約 1000 元，遠期 8000 元。

通訊：5G 仍處建立[敏感詞]期，板上連接器需求旺盛

5G 對銜接系統的傳輸速度和通道功用請求大幅增加。5G 的傳輸速度相比 4G 高 100 倍左右，4G 單一基站根本是 4-8 通道傳輸，而 5G 基站根本為 32-64 通道傳輸，不只對板上連接器的需求數量呈幾何級的增加，對性能請求也更為嚴厲。 據公司招股闡明書，依據當前 5G 通訊基站的主流架構，每座宏基站需求板對 板板上連接器 192 套（采用介質濾波器的構造）或 384 套（采用金屬濾波器的結 構）。

以單基站價值量思索，以 4G 基站 8 通道 3 天線扇面，射頻銜接器 ASP 2 元和 5G 基站射頻銜接器 ASP 4.5 元估量，則 5G 單基站射頻銜接器價值量較 4G 彈性可接近 20 倍。 依照將來幾年全球每年新建 140 萬 5G 基站測算，5G 基站銜接器全球市場約 12 億元。

目前，國內 5G 基站建立高位推進、全球市場方興未艾：

（1）從運營商資本開支角度來看，2021 年三大運營商資本開支預算合計約 3406 億元，同比增長 2.3%，其中與 5G 相關的資本開支預算為 1847 億元， 而全球 5G 資本開支有望達 1600 億美圓程度，后續幾年仍是建立[敏感詞]期。

（2）從基站建立角度，依據數據，截至 2021 年 8 月，國內 5G 基站已 打破百萬大關，累計建成 5G 基站到達 103.7 萬個，建成了全球[敏感詞]范圍的 5G 網絡，將來無論是全球還是國內，5G 基站建立仍將持續推進。

在 5G 建立的推進下，通訊范疇板上連接器將迎來新一輪的增長周期。依據預測數據，至 2025 年全球和國內通訊板上連接器市場 范圍將分別到達 215 億美圓和 95 億美圓。

3、海外龍頭優勢仍顯著，國內企業細分范疇不時追逐

板上連接器行業是一個具有市場全球化和分工專業化特征的行業，競爭較為充沛， 行業競爭格局相對穩定。板上連接器應用范疇普遍，觸及到很多技術壁壘較高的細 分產品和應用范疇。局部歷史長久、范圍龐大的跨國企業在多個應用范疇占優， 而樹立時間較短、資產范圍較小的搶先企業則以細分范疇的優勢產品作為行業 切入點。

國產公司主要從細分范疇完成彎道超車：

（1）汽車范疇

高壓板上連接器市場國內企業有明顯打破：其一，近年來在國內搶先廠商持續研發 下，板上連接器所選資料以及中心指標如溫升降額等，已大多滿足國內外主流平臺 的請求，與海外龍頭已站在同一同跑線上；其二，新能源車國內話語權提升以 及國產替代大背景下，國產供給商推進板上連接器產品的國產化。

（2）在通訊范疇

通訊板上連接器產品下游除基站外還包括數據中心、終端產品等。依據數據，全球通訊板上連接器市場集中度較高，CR2 到達約 36%。

4、盈利預測

板上連接器產品主要面向通訊和新能源汽車兩大中心范疇。通訊板上連接器方面， 公司板對板高速銜接器等中心技術產品，實力備受客戶認可， 有望充沛受益 5G 建立紅利。新能源車銜接器方面，公司在新能源車范疇前瞻 規劃，高壓銜接器性能靠前，換電銜接器技術搶先，有望充沛受益新能源車滲 透的行業紅利。

中心假定及盈利預測

1、公司通訊板上連接器受益于 5G 基站建立持續推進。三大運營商用于 5G 建 設的資本開支穩健增長，5G 基站建立持續穩步推進。而 5G 基站根本為 32- 64 通道傳輸，不只對板上連接器的需求數量呈幾何級的增加，對性能請求也更為 嚴厲。公司研發出板對板高速板上連接器等中心技術產品，實力備受中興通訊等客 戶認可，有望充沛受益 5G 建立紅利。

2、新能源車浸透加速及換電形式推行為公司新能源車板上連接器增長奠定根底。 由于新能源汽車電子化比例的進步，新能源汽車板上連接器的單車用量顯著高于傳 統燃油車；且近年來換電形式迎來政策利好，有望在出租/網約車、重卡等市 場推行加速。公司在新能源車范疇前瞻規劃，高壓板上連接器性能靠前，換電板上連接器技術搶先，有望充沛受益新能源車浸透的行業紅利。